泡沫不会一下子刺破

　　⊙姜韧

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　　投资需要逆向思维，道指重返9000点之后，“股神”巴菲特接受CNBC访问时认为：“就算经济未见起色，商业活动平淡，亦不表明投资者应远离股市，因为股市往往走在经济之前，如待经济复苏后才购入股票，说不定已错过最大的升浪。不认为道指9000点有什么值得犹豫，提醒投资者股票长线必定跑赢国债。”A股市场投资也是同样的道理，年初A股市场估值便宜之际，如果您执意认为经济数据回暖之后股市才值得投资，这一等就等到了现在估值的高腰。

　　判断A股市场下一阶段的趋势，巴菲特给美股投资者提供的建议同样值得A股市场投资者参考，因为目前货币政策出现转向的概率极低，流动性不会说收就收，经济复苏企稳之前，没有哪个国家的央行会轻言收缩的。而通胀威胁现在只是预期，撇除上证指数在突破30倍市盈率估值上限之后出现大幅飙升的“疯牛症”异常现象，下半年A股的合理估值区间有望维持在25倍至30倍市盈率之间，与此相对应，上证指数波动的区域在2900点—3600点之间，如果下半年上市公司整体业绩能够大幅回升，动态估值的下降将刺激A股市场具备继续攻击上证指数4000点的潜力。投资者需要考虑的是明年年初，当经济复苏企稳、通胀数据由负转正之后，届时货币政策将有可能出现转向。

　　导致A股市场调整的短期因素可能是国际油价，在市场热衷于投资通胀概念股的背景下，极易为投资者所忽略。值得注意的是，欧佩克正在担忧未来数周国际油价出现大幅调整的可能，忧虑基于全球经济下滑会导致工业和消费者的用油需求疲软，美国的柴油和取暖油等成品油库存已处于24年高位，期货市场的走势也使贸易商能从囤积馏分油中获得丰厚的利润。到目前为止，欧佩克还能通过大幅减产来避免油价持续下挫，美国的油价也未受到供应过剩的影响，股市上涨和投资者对于经济复苏的预期推动美国油价走高，一旦经济复苏的节奏低于预期，居高不下的馏分油库存将成为推动油价下跌的主要因素。从去年11月份A股市场上涨以来，资源股一直担纲着A股市场上涨领头羊的角色，国际油价是大宗商品价格的风向标，大宗商品价格又决定着资源股的潮汐，因此，投资者近期需关注国际油价的表现，这可能会改变A股市场单边上扬的趋势，但不至于给牛市画上句号。

　　在牛市下半场，投资者需要改变牛市上半场坚韧看多的策略，转而采取谨慎看多的策略，借鉴巴菲特的看多观点也需要进行部分调整，原因是A股的估值已不便宜。上证指数1664点时A股实际估值远比美股便宜，但现在A股估值肯定比美股贵，市场中也缺乏牛市上半场时比比皆是的价值洼地。作为稳健之策，投资者可以考虑选择撤出部分本金，留下盈余继续鏖战股市，选股则继续坚持守株待兔的潜伏策略，研究那些能够摆脱估值束缚的困境反转型股票。

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